阿里巴巴，一個家喻戶曉的名字，在 20 余年發展歷程中，阿里巴巴曾經投資、收購眾多企業，比如 UC、優酷、銀泰、餓了么、高德地圖，這些或大或小的企業都被阿里集團收入囊中。然而，阿里最近一次投資行為卻失敗了。

本月十號，紫光股份發布《關于間接控股股東重整進展公告》，確定北京智路資產管理有限公司和北京建廣資產管理有限公司作為牽頭方組成的聯合體（以下簡稱“智路建廣聯合體”）為紫光集團等七家企業實質合并重整戰略投資者。公告一出，意味著阿里巴巴與浙江國資委組成的聯合體競購失敗，無緣紫光集團重組項目。

紫光集團，名聲或許不怎么響亮，可風頭卻完全不遜色于阿里巴巴。這些年，紫光高舉國產芯片大旗，到處收購芯片企業，并購熱情完全不比阿里巴巴差。展訊通訊，銳迪科微電子，都被紫光集團收入囊中，緊接著收購晶源電子、新華三，組建長江存儲，收購法國 Linxens 集團。

一系列操作結束后，紫光集團業務涵蓋存儲芯片、通訊芯片、半導體封裝與 FPGA 設計，幾乎建立起完整的半導體產業鏈。風頭最盛的時候，紫光集團掌門人趙偉國甚至放言收購鎂光與臺積電，企圖靠“買買買”構建一個半導體帝國。

可惜，隨著紫光集團投資收購的企業越來越多，半導體投資高見效慢的缺點凸顯。截止去年三季度末，紫光集團總資產為 3008 億元，總負債 2107 億元，債務壓力相當大。2021 年 7 月 9日，債權人以紫光集團不能清償到期債務，資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力，申請對紫光集團開展破產重整。

紫光集團三次重組

3000 億芯片巨頭，為何淪落為破產重組？事實上，這還要從紫光集團發家史說起。紫光集團的興起，離不開其董事長趙國偉。趙偉國畢業于清華大學，早年間在西北靠房地產行業發家。十二年前，紫光集團增資擴股，趙偉國的健坤集團以 1．53 億元認購紫光集團 1．2 億元股份，成為紫光第二大股東，持股比例 35．294％。

在紫光集團發展史上，經歷多次改制，十六年前紫光集團第一次引入戰略投資者，旺達網與首旅成為戰略股東。后來紫光集團業績平平，首旅決定退場，于是才有了趙偉國的登場。紫光集團第二次重組，趙偉國以少數股東實控人身份擔任紫光集團董事長，并負責企業經營管理。

在趙偉國進入之前，紫光集團涉及多個產業，主力企業為紫光古漢集團，一家以中藥傳統秘方、驗方、西藥制劑為主要產品的上市企業。趙偉國入主之后，紫光核心業務開始向半導體行業轉移。2013 年 12 月，紫光宣布收購展訊通信，交易總額為 103 億人民幣，自此拉開了紫光集團豪購二十多家芯片企業的序幕，也為紫光集團第三次重組埋下了伏筆。

半導體行業最大的“蛋糕”

時至今日，紫光集團第三次重組已經塵埃落定，可并不能否定趙偉國的并購策略。趙偉國經營能力或許不盡如人意，并購企業的眼光卻不差。

紫光集團旗下，主做邏輯芯片的企業有紫光展銳。紫光展銳由展訊科技與銳迪科微電子合并而成，目前在手機芯片領域已擁有一席之地。Counterpoint 發布今年第三季度報告，紫光展銳（unisoc）在全球智能手機 AP／SoC 市場占有率達 9％。市場份額僅次于聯發科、高通與蘋果，領先于三星、華為海思。

▲ 紫光展銳（unisoc）市場份額占比

盡管紫光展銳的處理器芯片多用于中低端手機，但在 5G 時代，能夠自研處理器、基帶的企業少之又少。技術上，紫光展銳或許比不上蘋果、高通、三星、海思等競爭對手，但是比上不足比下有余。目前，紫光展銳的主要客戶有榮耀、realme 、摩托羅拉、中興、傳音等，甚至三星也加入其中，在低端手機 Galaxy A03 Core 中采用紫光展銳的 SC9863A 芯片。

邏輯芯片領域有紫光展銳，存儲芯片領域紫光同樣不缺好企業。2016 年 7 月 26 日，長江存儲科技有限責任公司正式成立，一期由國家集成電路產業投資基金與湖北國芯產業投資基金等公司共同出資，二期由紫光集團與國產集成電路產業投資基金共同出資。紫光集團與國產產業基金等大股東一起共同出資設立長江控股，以實現對長江存儲的控制。其中紫光集團占長江控股注冊資本的 51．04％，為大股東，長江存儲法定發表人為趙偉國。

▲ 長江存儲

存儲芯片領域之前一直都是國外廠家壟斷市場，三星、SK 海力士與鎂光占據了 95％ 以上的份額。長江存儲成立以后，決心在 3D 閃存領域打破弄斷，實現國產替代。在 2019 年，長江存儲從掌握 3D 閃存技術進入到 32 層 3D NADD 芯片的量產，后來又過渡到 64 層。緊接著又完成了 32GB TLC 3DNAND 芯片量產。

▲ 3DNAND 芯片

到 2021 年，64 層閃存顆粒出貨量超過了 2 億顆，另外 128 層 QLC 也已經準備量產，已經實現量產的 TCL 良率取得較高的水準。由此可見，長江存儲正在以較快的速度追趕國際先進，有望在閃存芯片領域取得突破。

除了紫光展銳與長江存儲兩大巨頭，紫光集團旗下還有新華三、法國 Linxens 集團等企業。單從質量上來看，都屬于較為優質的資產。因此，紫光集團重組的消息一經傳出便引來眾多投資者。

七選一，阿里何以出局？

今年 7 月，紫光集團正式宣告破產重組，到 9 月 5 日共用七家意向投資人報名。由于紫光集團規模龐大，因此對戰略投資人制定了嚴格的限制。戰略投資者被要求財務指標應滿足最近一年審計總資產不低于 500 億元，或者最近一年經審計的歸屬母公司凈資產不低于 200 億元的要求。另外，戰略投資者應具備芯片產業和云網產業的管理、運營或并購整合經驗，具備管理和運營紫光集團核心產業的能力。

在嚴格的遴選下，廣東恒健（廣東國資）、北京電控（北京國資）、無錫產業發展集團（無錫國資）、浙江省國資和阿里巴巴、北京智路建廣（智路資本和建廣資產聯合體）、中國電子（央企）、武岳峰與上海國盛（上海國資）成功獲得競標資格。

或許因為紫光集團重組難度大，有五家投資人率先出局，最終北京智路建廣、浙江省國資和阿里巴巴兩大投資聯合體進入最后角逐。

阿里巴巴不必多說，作為中國第一大互聯網公司，在云計算、人工智能等領域表現出色，旗下還有平頭哥這樣的半導體研發機構。至于智路資本和建廣資產聯合體，很多小伙伴都是第一次聽說。

其實，智路資產與建廣資產都屬于融信聯盟，這個聯盟包括中芯國際、京東方、韋爾半導體等國內頂尖報道體公司，智路資產、建廣資產、尚珹資本等投資平臺為聯盟內的企業投資建設產業基地以及封裝、制造基地。

融信聯盟理事長為李濱，他既是智路資產實控人，也是建廣資產的投評會主席。近些年，智路資產與建廣資產在半導體領域頻頻出手。2015 年，建廣資本以 18 億美元收購恩智浦高性能頻率功率放大器部門；2017 年，建廣收購安世半導體，后又轉賣給聞泰科技；去年，建廣收購德國 ficonTEC 公司 80％ 股權。

▲ 安世半導體

另一邊，智路資產也沒閑著。今年上半年，智路資產以 14 億美元收購驅動芯片廠商美格納，同時以 14．6 億美元收購日月光在大陸的四家封測廠。

從過往收購案例來看，智路資本和建廣資產聯合體擁有豐富的半導體行業收購管理經驗，其中收購轉賣安世半導體更被譽為行業經典案例。相比之下，阿里巴巴并無半導體企業收購經驗，對于紫光這樣資產多、負債多、涉及半導體全產業鏈運營能力的企業來說，智路資本和建廣資產聯合體顯然更具優勢。

紫光集團之所以陷入破產重組境地，原因在于半導體行業復雜性，投資大、回報周期長，阿里巴巴作為常年在互聯網賽道經營的玩家，對比并不適應。此番競標紫光集團戰略重組失敗，對于阿里巴巴集團來說未嘗不是件好事。

另一邊，智路資本和建廣資產聯合體競標成功后也不輕松，紫光集團旗下數十家企業，沉重的債務負擔需要等著解決。稍有不慎，紫光集團或許就將迎來第四次戰略重組。