近日，芯片廠商鉅泉光電科技（上海）股份有限公司（下稱“鉅泉光電”）科創板IPO獲得上交所受理，第四次向資本市場發起沖擊。

盡管公司多次提及海外市場的增量需求及向其他業務領域的拓展計劃，但成長性始終是鉅泉光電難以回避的問題。

記者注意到，鉅泉光電外資股東持股合計占公司73.73%股權。

成長及盈利能力受到考驗

鉅泉光電主營智能電網終端設備芯片，主要產品包括電能計量芯片、智能電表MCU芯片和載波通信芯片等。其中，電能計量芯片劃分為三相計量芯片、單相計量芯片和單相SoC芯片。

據介紹，公司終端客戶主要是國家電網和南方電網，產品在市場有著較高的市占率。截至2020年末，鉅泉光電三相計量芯片銷量2580萬顆，占整體目標市場需求的95%；單相計量芯片2885萬顆、單相SoC芯片1469萬顆，分別占各自目標市場需求的50%。

值得關注的是，此次是鉅泉光電第四次向資本市場發起沖擊。2011年，公司首次向滬市主板申報IPO，但在2013年1月被終止審查；2016年5月，公司正式掛牌新三板（證券代碼為835933.OC），并于當年再度向滬市主板發起沖擊。然而在2017年10月的發審會中，公司被否，并于2018年4月從新三板市場摘牌。

“鉅泉光電前次被否主要是因為成長性不足。雖然產品市占率比較高，但行業波動性較大，行業空間規模有限，公司成長性受到制約。”一家券商投行資深人士向記者表示，鉅泉光電前期盈利下滑明顯。

鉅泉光電在招股書中揭示了行業依賴風險，稱營收受到電網投資建設規模和速度的影響較大。以國網公司近5年招標情況為例，智能電能表的招標總量在不同年度招標數量的波動幅度較大。

鉅泉光電歷史經營業績也印證了其成長性及盈利能力的問題。星礦數據顯示，公司2012年至2018年營收年均復合增速僅為3.06%，而歸母凈利潤卻從3455萬元下降至774萬元。受益國內電網智能化改造的持續推進，公司近三年經營業績改善明顯，營收復合增速提升至48.72%，達到了科創屬性的要求之一。

記者注意到，鉅泉光電在本次申報材料中突出了海外市場及其他業務領域拓展計劃，試圖擺脫行業依賴及周期波動風險。公司在招股書中多次提及海外電表的增量需求，并稱積極嘗試將現有產品和技術進一步延伸至以電池管理為主的新能源領域以及工業自動化控制領域。

不過，此前即有大力發展海外市場的意愿，但實際情況并不如人意。據悉，鉅泉光電2011年即收購了阿瑪斯資源，并將其作為拓展海外業務的平臺。但是公司海外市場并沒有得到預期的發展，且阿瑪斯資源在2020年1月被清算并注銷。截至2021年6月末，公司營收主要來自國內，國外銷售占比僅為3.43%。

公司無實控人

此次IPO，鉅泉光電發行不超過1440萬股，擬募資5.11億元。其中，雙芯模組化智能電表之計量芯研發及產業化項目擬投入1.34億元、雙芯模組化智能電表之管理芯研發及產業化項目1.26億元、智能電網雙模通信SoC 芯片研發及產業化項目1.5億元。

截至招股書披露日，鉅泉香港、東陞投資、高華投資、炬力集成、聚源聚芯分別持股22.24%、13.73%、11.67%、8.75%、6.53%，居公司前五位。鉅泉光電方面稱，公司不存在控股股東及實際控制人。

據悉，2008年起，黃志堅、楊士聰、王穎霖、謝燕村和曾仁煌所控制的鉅泉控股或鉅泉香港一直是鉅泉光電的第一大股東，2011年上述5人簽署《一致行動人協議》確認對公司的共同控制。但2013年創始人黃志堅病逝后，《一致行動人協議》于2014年被解除，公司自此進入無實控人狀態并延續至今。

目前，鉅泉香港所提名的董事數量在董事會居多，占非獨立董事的3/4，楊士聰擔任公司董事長。黃志堅家屬控制的東陞投資提名數量僅為1個，黃志堅之女黃瀞儀擔任公司董事。

值得關注的是，高華投資、炬力集成、李云清和萬駿實業等直接或者間接關聯股東，間接合計持有公司27.72%股權，超過了鉅泉香港和東陞投資持股數量。