3月22日，黑芝麻智能更新了招股書，繼續(xù)推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程。如果一切順利，黑芝麻智能不僅會(huì)成為“國(guó)產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片第一股”，也會(huì)成為港交所18C規(guī)則生效以來(lái)，第一個(gè)吃螃蟹的公司。

看完公司的招股書之后，節(jié)點(diǎn)AUTO認(rèn)為，黑芝麻智能確實(shí)取得了一些成就，但無(wú)論是在科創(chuàng)板還是在港交所上市，都需要解決一些挑戰(zhàn)。

瞄準(zhǔn)自動(dòng)駕駛高算力

黑芝麻智能（簡(jiǎn)稱黑芝麻）成立于2016年，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有二十余年汽車半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。其中，創(chuàng)始人單記章是資深圖像處理專家，曾任攝像頭芯片公司豪威科技研發(fā)副總裁；聯(lián)合創(chuàng)始人劉衛(wèi)紅是汽車領(lǐng)域銷售及管理專家，曾在博世底盤制動(dòng)事業(yè)部擔(dān)任亞太區(qū)副總裁。

因?yàn)閯?chuàng)始團(tuán)隊(duì)都是老司機(jī)，黑芝麻得到了兩方面的認(rèn)可。其一是VC，它們看中了創(chuàng)始人的經(jīng)驗(yàn)，北極光創(chuàng)投在公司成立三個(gè)月后，就投資了公司。其二是產(chǎn)業(yè)資本，它們?nèi)刖质强粗辛斯镜漠a(chǎn)品能力，成立一年后，公司就引入了蔚來(lái)資本，上汽、一汽、博世紛紛投資了黑芝麻。

能得到兩方勢(shì)力的看好，黑芝麻的秘訣是什么？這還要回到行業(yè)、公司的定位和產(chǎn)品說(shuō)起。

近年來(lái)，汽車行業(yè)的智能化水平越來(lái)越高。預(yù)計(jì)到2028年，全球市場(chǎng)的自動(dòng)駕駛乘用車滲透率將達(dá)到94.4%，中國(guó)的滲透率預(yù)計(jì)為97.2%。

無(wú)論是其中的智能駕駛還是智能座艙，都需要算力的支持， 黑芝麻要做的，就是為主機(jī)廠、Tier1提供車規(guī)級(jí)的高算力SOC，以及基于SoC和算法的自動(dòng)計(jì)時(shí)解決方案。

因此，我們不僅要看自動(dòng)駕駛的市場(chǎng)滲透率，還要看車規(guī)級(jí)高算力SOC市場(chǎng)的發(fā)展前景。據(jù)第三方數(shù)據(jù)，中國(guó)高算力車規(guī)級(jí)SoC的出貨量預(yù)計(jì)由2022年的約35萬(wàn)片增加至2023年的約105萬(wàn)片，占2023年的全球出貨量約90%。2030年，全球汽車芯片市場(chǎng)將超過(guò)6000億元人民幣。

具體到自動(dòng)駕駛市場(chǎng)，全球ADAS（高階輔助駕駛系統(tǒng)） SoC市場(chǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)713億元，中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)359億元。由此可見，黑芝麻智能瞄準(zhǔn)的是一座金礦。


熬過(guò)投入期

一款車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛芯片，從產(chǎn)品定義、流片、封測(cè)、車規(guī)認(rèn)證、算法工具鏈、功能安全認(rèn)證到最終客戶驗(yàn)證、客戶體驗(yàn)、量產(chǎn)上車，整個(gè)過(guò)程通常要耗時(shí)3到4年。

2019年，黑芝麻智能成功發(fā)布首顆車規(guī)級(jí)智能駕駛芯片華山一號(hào)A500，算力為10tops。2020年，黑芝麻智能又推出了華山二號(hào)A1000和華山二號(hào)A1000L。

經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間的煎熬，黑芝麻智能終于贏來(lái)了量產(chǎn)曙光。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，黑芝麻智能最主打的芯片之一，華山 A1000 系列芯片實(shí)現(xiàn)了 2.5 萬(wàn)片的出貨量。

黑芝麻智能預(yù)計(jì)，2023年出貨量將達(dá)到約10萬(wàn)片，在中國(guó)及全球的市場(chǎng)份額將占比9.7%及8.5%。

隨著黑芝麻智能華山一號(hào)、華山二號(hào)芯片進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)之后，營(yíng)業(yè)收入也進(jìn)入“快車道”。

招股書顯示，2020年-2022年黑芝麻智能的營(yíng)業(yè)收入分別為5302萬(wàn)元、6050萬(wàn)元以及1.65億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為76.64%。2021年、2022年黑芝麻智能營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)14.11%、173.45%。

隨著新能源汽車持續(xù)熱銷，以及智能駕駛的發(fā)展趨勢(shì)，黑芝麻智能也在等待行業(yè)紅利期的到來(lái)。


營(yíng)收三年翻5倍 去年研發(fā)投入超十億

基于2022年的出貨量數(shù)據(jù)，黑芝麻智能已成為全球第三大車規(guī)級(jí)智能汽車計(jì)算系統(tǒng)芯片（SoC）及基于SoC的解決方案供應(yīng)商。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，盡管黑芝麻智能每年的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但凈虧損額也在不斷擴(kuò)大。

從2021年至2023年，公司的營(yíng)業(yè)收入為0.61億元、1.65億元、3.12億元，而同期的凈虧損則分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元，累計(jì)近百億元的虧損，三年之中擴(kuò)大了一倍。

黑芝麻智能表示，巨額虧損主要由于公司在研發(fā)方面的大量投入。

2021年至2023年，公司的研發(fā)支出持續(xù)增加，分別為5.95億元、7.64億元和13.63億元，占同年總經(jīng)營(yíng)支出的比例分別為78.7%、69.4%和74.0%，以及占同年收入的比例分別為984.0%、461.8%及436.2%。

2023年，黑芝麻智能針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)重磅推出了其首個(gè)跨域計(jì)算SoC——武當(dāng)C1200，據(jù)悉，該芯片整合了多種關(guān)鍵功能，包括CPU、GPU、NPU、DSP、ISP、MCU和數(shù)據(jù)交換，以滿足智能汽車對(duì)計(jì)算性能的高要求。

該芯片采用7nm FFC汽車級(jí)工藝制造的武當(dāng)C1200 SoC能夠處理多達(dá)12路高清攝像頭輸入，滿足汽車高清視頻處理的需求。該SoC遵循最嚴(yán)格的安全標(biāo)準(zhǔn)，其“安全島”設(shè)計(jì)遵從ISO 26262 ASIL-D標(biāo)準(zhǔn)，而其安全模塊則符合EVITA的完整規(guī)范。

截至2023年年底，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為12.98億元，相較于流動(dòng)負(fù)債總額3.34億元，表明公司短期償債能力較強(qiáng)。

然而，由于營(yíng)業(yè)收入有限且為了保持日常經(jīng)營(yíng)，公司在2023年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流出10.58億元，與年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的價(jià)值相接近。

商業(yè)化要加把勁

對(duì)黑芝麻來(lái)說(shuō)，既然算力稍弱一些，如果能在其他方面，比如商業(yè)模式上找到差異化，也能拿到客戶的訂單。

對(duì)比黑芝麻和地平線，乃至英偉達(dá)的模式來(lái)看，黑芝麻搭建了相似的框架。

比如，英偉達(dá)和地平線都在SOC的基礎(chǔ)上，推出了對(duì)應(yīng)的工具鏈，以此降低客戶的開發(fā)難度，并為合作伙伴提供開發(fā)基礎(chǔ)。

業(yè)內(nèi)有句話，英偉達(dá)的價(jià)值就在于CUDA（英偉達(dá)的軟件生態(tài)）。CUDA的優(yōu)勢(shì)在于，能讓英偉達(dá)為客戶提供豐富的應(yīng)用，還能建立起應(yīng)對(duì)對(duì)手的防火墻。

在硬件上，CUDA的設(shè)計(jì)是按照英偉達(dá)的硬件形態(tài)去走的，對(duì)手很難繞開。在軟件上，CUDA是整個(gè)生態(tài)的基石，如果對(duì)手想讓自己的產(chǎn)品兼容英偉達(dá)的生態(tài)，那就繞不開CUDA。

地平線則推出了天工開物算法工具鏈、艾迪軟件開發(fā)平臺(tái)。同時(shí)，據(jù)節(jié)點(diǎn)AUTO統(tǒng)計(jì)，從2019年到2022年末，地平線先后投資了7家智能駕駛技術(shù)方案公司。其中比較知名的有輕舟智航，公司推出的龍舟系列無(wú)人巴士，已在蘇州、深圳、武漢等多個(gè)城市落地，還拿到了美團(tuán)和字節(jié)跳動(dòng)的投資。

黑芝麻在這方面推出了山海人工智能開發(fā)平臺(tái)，它是一整套深度學(xué)習(xí)工具鏈，能將用戶的服務(wù)器和平臺(tái)數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)換成智能芯片可以運(yùn)行的程序，基本滿足目前主流的模型結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)兼容適用性增強(qiáng)加速芯片量產(chǎn)及應(yīng)用。

此外，還有瀚海自動(dòng)駕駛中間件平臺(tái)深度優(yōu)化芯片，在提供全面功能集成的基礎(chǔ)之上，還能保證極高的運(yùn)行性能，支持芯片行業(yè)生態(tài)和商業(yè)化落地。對(duì)于上市募集到的資金，公司打算將8成用在研發(fā)上。

對(duì)比可見，在汽車智能化加速的背景下，黑芝麻搭建起了基本的業(yè)務(wù)框架，但在商業(yè)化上比友商慢半拍。同時(shí)，也不具備英偉達(dá)那樣的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

黑芝麻面臨的局面可以總結(jié)為兩點(diǎn)。

其一，公司在過(guò)去三年的虧損呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，此次上市的“救急”意味比較重。如果產(chǎn)品力、商業(yè)化能力不提高，上市只能解一時(shí)之困。

其二，公司已經(jīng)走過(guò)了從0到1的階段，在從1到N的過(guò)程中，也取得了一定的成果，但在技術(shù)、市場(chǎng)和模式等方面，面臨友商的重重包圍。