ODM巨頭緯創發展史：從做電腦起家的千億巨頭

自2001年5月獨立運營以來，緯創一直專注于筆記型電腦、臺式機的ODM設計、制造與服務。借著PC/互聯網時代的紅利，臺灣成為個人電腦相關產品的全球采購中心，緯創也借此機會迎來快速發展，并且在2003年實現在中國臺灣證券交易所上市（證券代碼為3231.TW）。此后，在智能手機/移動互聯網時代，公司將業務由電腦向手機、服務器、醫療等領域拓展。在2022年，緯創在世界500強排行榜中公司排名第462位，一舉躍升為全球第七大ODM廠商。

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目前，緯創集團旗下主要有個人運算產品、企業暨網通產品、客戶服務暨綠資源、工業暨車用產品、策略產品5個事業群，以及啟碁科技、緯創軟件和緯穎科技3家子公司，分別運營著通訊、軟件、及云端服務等業務。

緯創公司發展歷程與品線情況

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值得重點注意的是，作為緯創的子公司，緯穎科技成立于2012年4月，致力于提供云端服務(Cloud Services)及巨型數據中心(Mega Data Center)的各項產品及系統的解決方案，并為不同客戶量身定做的各項營運系統以及提供配套的管理服務。受益于云服務及數據中心的高速發展，緯穎在2019年3月在中國臺灣上市，截止目前市值為3200億新臺幣。

緯創集團主要子公司

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在研發方面，緯創擁有業內最優秀的研發團隊，并不斷致力于產品開發和技術創新，這使得公司能夠領先于競爭對手將新技術推向市場，讓公司在產品周期短、競爭激烈的ODM市場中始終保持領先地位。

而從財務情況來看，受益于公司靈活高效的產品及市場策略，緯創在2022年營收為321.50億美元，同比增長14.38%，再次取得歷史新高的好成績。此外，2013—2022年近十年中，緯創營收年復合增長率為4.78%，而凈利潤年復合增長率達到了7.22%，在波動中處于一直處于穩定增長的發展態勢。

緯創主要2013-2022年主要財務表現情況

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市場方面，目前緯創的客戶主要以戴爾、惠普、微軟、亞馬遜、META、英偉達、AMD等為代表的美系科技公司為主，銷售額約占公司總收入的一半左右。此外，歐洲客戶的銷售占比約為22%，而中國市場聯想、浪潮等客戶合計占比約為12%左右。

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緯創的產業布局：押寶AI服務器

經過22年的不斷發展，緯創在經營中形成了以筆記本電腦、臺式電腦、智慧終端、服務器、顯示器等為代表的多個在行業內非常有競爭力的業務品線。在持續為客戶提供各種高附加價值產品的同時，也實現了公司的不斷發展壯大。

從緯創2022年營收的產品構成來看，其中服務器占比為36%，是公司第一大營收來源；其次是筆電業務，占比約為34%；第三是智能設備，占比約為9%。

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銷量方面，根據MIC數據，2022年中國臺灣代工的筆記本電腦約1.36億臺，臺式電腦約為4161萬臺，服務器約1132萬臺，占全球出貨量的比例分別為72.6%、45.3%、 80.6%。其中緯創的筆記本、臺式電腦及服務器產量分別約占15%、21%及33%，數量分別為2038萬臺、874萬臺、373萬臺。從上述數據可以看到，緯創目前在筆記本、臺式電腦及服務器三大領域擁有非常強的市場競爭力。

具體來看，在筆記本電腦方面，目前全球筆記本電腦市場已較為平穩，受遠程辦公及遠程教育市場需求帶動，筆記本電腦用戶更多將筆記本電腦用于新的消費應用及商務辦公。根據Counterpoint 數據顯示，2021 年全球筆記本電腦整體出貨量為 2.5 億臺。未來，由于遠程辦公和在線教育的生活形態可能將在許多國家延續。因此，預計2021-2025 年全球筆記本電腦出貨量將保持穩定。

從筆記本電腦品牌廠商角度看，商用市場是頭部廠商的主要競爭陣地，三大傳統廠商聯想、戴爾和惠普繼續主導市場。此外，由于筆記本電腦行業技術發展與方案設計較為成熟，產業鏈分工明確、完整，更新迭代的幅度較小。根據 Counterpoint 數據，2021 年約 91%的筆記本電腦是由 ODM/EMS 廠商生產。

從市場份額來看，2021年筆電 ODM/EMS 廠商前五名均為中國臺灣廠商，其中緯創出貨量占比為11%，僅次于廣達、仁寶的33%和25%。而在2023年一季度，根據IDC的數據顯示，全球筆記本電腦代工市場中，緯創占比10.7%，排名第四。

而在服務器方面，隨著近年來移動設備的爆炸式增長和云應用的多樣化發展，導致了對服務器云存儲、電子商務和社交媒體平臺的需求不斷增加。目前，行業內主要的互聯網服務提供商，包括Google、Amazon、微軟和Meta等已經開發了自己的數據中心規范，并直接從ODM購買服務器。

根據 Counterpoint數據，ODM廠商受益于客戶增量，2022年出貨的服務器中ODM生產的市占率已經接近50%。從競爭格局來看，全球ODM廠商競爭格局集中度高，CR5高達94.4%，其中緯創占比為14%，僅次于鴻海/工業富聯（43%）和廣達（17%）。

公開資料顯示，緯創的服務器業務目前主要由子公司緯穎來開展。近年來，緯穎通過不斷研發，利用高效能且低成本的運算與儲存產品帶動了公司白牌服務器銷售額快速增長。根據wind的數據，2022年緯穎實現營收為95.86億美元，同比增長52.48%。凈利潤為4.63億美元，同比增長63.91%。從數據來看，不管是營收還是凈利潤都創下了歷史新高。

緯穎在2022年營收利潤雙雙創下歷史新高

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隨著人工智能的興起，緯穎也加大了在AI服務器領域的布局。目前公司已經成為英偉達A100、H100、HGX L6、DGX L10等多個系列AI服務器的主力供應商。除了英偉達外，緯穎近期又拿下了AMD的大單，成為了AMD MI300芯片AI服務器的供應商。據緯穎披露，在2022年公司的AI服務器營收已達到150億新臺幣。而今年已到手新訂單中，超過五成為AI服務器，截止目前相關訂單已供不應求。為此，因應業務發展及策略規劃需要，緯創已決議投資2,450萬美元（約新臺幣7.77億元）新設越南子公司，外界預期主要用來擴增服務器產能。

基于AI服務器較好的發展前景，今年以來中國臺灣AI概念股連續大漲，緯創在今年股價也上漲了約2.7倍。盡管目前漲幅已經偏高，但業內多家金融機構、券商依然還在不斷提高緯創的股價預期。其中臺灣券商表示，預計2024年緯創AI服務器業績將倍增（從220億增長到420億元新臺幣），對其整體盈利占比預計會達到16%-23%，這將帶動緯創股價在未來進一步上漲。

投資版圖：最大限度提高利潤

緯創在全球擁有多個制造基地﹐八個區域性服務中心和三個研發設計中心，公司總部位于臺灣，其分部及運營點遍及于中國、日本、菲律賓、美國、荷蘭、捷克、墨西哥等國家。

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在中國大陸，緯創的產線位于中山、昆山、成都、泰州等地。近年來，在中國人口紅利減弱、勞動力成本上升、產業升級、中美貿易摩擦等因素的影響下，緯創也開始將位于中國的產能逐漸向成本更低的東南亞轉移。在今年4月，緯創關閉了位于中國大陸的泰州工廠，原本任職該廠員工可轉調、前往昆山廠。

而在東南亞市場上，目前緯創已經在馬來西亞、菲律賓、印度、越南等多個國家有業務布局。其中，在2019年，緯創在越南設廠，落腳北越河南省同文工業區，主要生產ICT產品。不久后，緯創宣布在越南投入逾70億元建廠擴產，初期將以筆電產線為主。接下來，緯創又接二連三的加大了對越南加碼投資，以適應未來產能的擴充所需。

值得強調的是，為支撐公司長期持續穩定盈利，近年來緯創在資本運作上動作也非常頻繁。

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一方面，公司積極調整旗下產品線，朝云端、AI服務器、汽車、工控等高毛利領域進行大力布局，整個財務報表也因此較以前健康不少；另外一方面，緯創近年來也多次啟動賣廠，剝離低盈利甚至是虧損的業務線，以實現自身獲利比重的不斷提高。

具體來看，在買入/投資方面，早在2021年7月，緯創集團子公司鼎創就斥資 80 億日元 (約人民幣 4.68 億元)買下日本中小尺寸面板廠 JDI 旗下臺灣子公司高雄晶杰達，一舉將公司的液晶顯示模塊 (LCM) 事業擴展到車載、工控領域市場，進而提升了營運效益；在2023年6月，緯創斥資 9.99 億元新臺幣(當前約 2.33 億元人民幣)，以每股 1448 元新臺幣(當前約 337 元人民幣)的價格，入股芯片設計服務廠世芯。緯創認為，隨著生成式 AI 熱潮帶動服務器需求量不斷攀升，公司業務與世芯形成互補，未來將帶動公司業務不斷向高附加價值產業進行結構升級。

而在賣出/剝離方面，緯創一直以來都是蘋果iPhone的主要供應商之一，不過由于為iPhone代工利潤率不高，緯創近年來計劃逐步退出iPhone組裝鏈條。早在2020年7月，緯創就將位于中國大陸盈利能力較弱的緯新資通(昆山)有限公司、緯創投資(江蘇)有限公司及其相關業務以人民幣33億元的價格轉讓給了立訊精密；2023年10月，緯創再次將公司位于印度的蘋果代工廠以1.25億美元的價格出售給了塔塔集團，徹底結束了蘋果的低端代工業務。

通過上述一系列的資本運作，緯創不僅成功實現了產品和客戶組合的優化，而且也提高了公司的運營效率、產能利用率和盈利能力，為公司在競爭激烈的ODM市場上保持較強的競爭力奠定了良好的基礎。

緯創的發展史，就是一部伴隨著電子信息產業周期迭代不斷趨利避害的調整史。回顧全球電子產業發展歷史，可以看到伴隨著重大革命性技術/產品的面世，往往每20年左右就會發生一次大的產業發展機會。

而這一次，緯創大力押注的AI服務器正處于風口，預計公司未來3-5年將迎風而上，實現業績估值的戴維斯雙擊。