英特爾，缺錢了。

去年，也就是2022年第四季度，英特爾遭遇營收和利潤雙殺，總營收140.42億美元，同比下滑31.6%；雖然從數額上看依然很高，但橫向比較來看，這創下了英特爾2017年以來最低。毛利從去年的53.6%，下降到今年的39.2%。公司也從盈利轉向虧損，一年前第四季度公司還有46.2億美元的盈利，結果今年一下就虧了6.64億，同比下降114%。

不僅如此，英特爾在2023年第一季度還接著虧損。芯片巨頭英特爾2023年第一季度財報營業收入117億美元，同比下降36%，凈虧損28億美元，更是同比暴降134%，創造了2010年以來的歷史新低，同時也意味著英特爾創造了30年來“歷史記錄”：連續2個季度背靠背虧錢。

曾經的芯片帶頭大哥——英特爾，到底是怎么了？

拆解業務：英特爾正遭受圍、追、堵、截

據悉，英特爾Q3財報將在美東時間10月26日美股盤后（北京時間10月27日早間）公布，為更好分析當前英特爾一系列舉措的背景，本文重點從Q2財報進行分析梳理。

據英特爾公布的最新財報數據，英特爾2023年第二季度營收129億美元，上年同期為153億美元，同比下降15%。

根據最新部門調整，英特爾公司主要分為幾大事業部，其中，客戶計算業務事業部（CCG）和數據中心及人工智能事業部（DCAI）占主要營收大頭。

資料來源：英特爾財報、芯八哥整理

為更加方便理解，筆者將其業務部門涉及芯片做簡單分類如下：

資料來源：英特爾財報、芯八哥整理

筆者仔細研究了英特爾Q2財報及財報電話會議實錄，結合公司整體營收及細分產品所處行業競爭格局等分析，整體判斷是：以PC和數據中心為核心的CPU業務增長空間有限，面臨AMD、英偉達等對手的競爭壓力增加；FPGA及Mobileye等業務不及預期；IDM2.0戰略初顯成效，但仍需要一段時間持續觀察。

（1）CPU：PC需求低迷拖累，數據中心壓力增加

2016 Q1AMD在PC（包括臺式機和筆記本）CPU份額不到9%，2022Q2一度達到巔峰的21.9%，雖然2023Q2市場回落12.1%，但給英特爾的競爭壓力與日俱增。

資料來源：Mercury Research、芯八哥整理

此外，受PC低迷影響，英特爾主要終端客戶出貨均大幅下跌，Q3行業雖有所復蘇，但行業前景已不被大家看好。

2023Q3英特爾下游核心PC廠商出貨量持續下跌

資料來源：Counterpoint Research

數據中心方面，英特爾“老對手”AMD的服務器CPU在2016Q1份額僅為0.3%，市場基本被英特爾所壟斷，但2017年EPYC推出后，服務器CPU的份額也開始一路上漲，至2023Q2AMD份額約27.2%，在服務器這個增量市場強勢崛起。

資料來源：Wind、芯八哥整理

（2）FPGA、自動駕駛芯片（Mobileye）：不及預期

FPGA方面，英特爾并購Altera后一度成立了專門的可編程解決方案事業部（PSG），后內部架構調整該部門并入DCAI。與主流芯片相比，FPGA芯片技術、資金壁壘較高，AMD（Xilinx）、英特爾（Altera）及Lattice和微芯（Microsemi）一直占據前四位置，市場集中度極高。英特爾相較于主要競爭對手AMD，雖然利潤相對穩定，但在工業和汽車等大體量應用市場開拓劣勢明顯。

資料來源：Wind、芯八哥整理

智能駕駛芯片方面，從全球市場看，主要呈現出Mobileye、英偉達及高通“三分天下”之勢，但行業寡頭格局尚未形成。英特爾子公司Mobileye雖然市場份額相對穩定，但SuperVison等高階自動駕駛方案進展并不如預期，遠落后于英偉達和國內地平線等競爭對手。

資料來源：芯八哥整理

從最新的國內高階自動駕駛芯片上車量看，英偉達、地平線占超八成份額，Mobileye“壓力山大”。

資料來源：Wind、芯八哥整理

（3）代工：舉步維艱的IDM2.0戰略

雖然Q2英特爾代工業務增長超300%，但近些年正是因為其自有代工廠因深陷良率等問題，導致在PC及服務器端的CPU制程上被AMD通過臺積電實現彎道超車。

代工滯后，2018年AMD PC端制程首度超越英特爾

資料來源：AMD官網、英特爾官網、華泰證券、芯八哥整理

與第三方晶圓代工廠相比，相對于龍頭廠商Q2的156.56億美元營收，英特爾的2.32億美元，兩者差距較大。考慮英特爾自身業務競爭風險，未來其IDM2.0戰略成效有待觀察。

資料來源：Wind、芯八哥整理

綜上，在PC等核心業務線全面下跌，數據中心不及預期，代工轉型、FPGA和座艙SOC增長貢獻相對較弱下，要走出低谷，英特爾轉型是在必行。

英特爾拆分Altera原因

近一年多，在主業不振之下，英特爾仍舊堅持IDM2.0戰略，拆分Altera原因也就情理之中，其原因具體不外乎以下幾點：

（1）主營下滑，拆分Altera保現金流

受到PC市場衰退影響，英特爾最近的營收表現略顯疲軟，上半年營收和利潤雙雙下滑。

2023H1英特爾營收及利潤雙雙下跌

資料來源：Wind、芯八哥整理

從現金流看，英特爾自身現金流壓力較大。在公司業務聚焦IDM2.0戰略之下，英特爾其實急需大量現金，分拆Altera上市之后，這能夠直接獲得大量的現金。

最新財報公司現金流壓力增加

資料來源：英特爾財報

很明顯，FPGA作為資金研發需求較高的品類，在公司營收下跌之下，拆分“謀生”也就在情理之中。

（2）合并后的Altera經營不及預期，1+1＜2

在電話會中，英特爾承認自己對PSG管理不善。在被收購之前，Altera和Xilinx在通信、工業和軍工等市場激烈競爭。但在被英特爾收購后，Altera在中國為代表的通信市場便節節敗退，衰退尤為明顯。此外，Altera專注于數據中心市場，增長不及預期，而在工業、汽車、國防和航空航天等FPGA真正的高增長、高盈利市場上有所忽視，導致與Xilinx競爭中處于下風。

在最新英特爾財報中可以看出，與FPGA相關業務跌幅明顯，這進一步推動內部拆分Altera的決心。

Q2財報英特爾的FPGA相關業務跌幅明顯

資料來源：英特爾財報、芯八哥整理

（3）有Mobileye成功案例，“分手”或許更好

此前，英特爾拆分的Mobileye在去年成功 IPO，業績也在持續增長。很明是，此次Altera拆分與此前Mobileye的拆分類似，英特爾依舊保持了對其的絕對掌控，只是，作為獨立業務線的Altera能夠獲取更多資源，從而靈活調整產品以適應更豐富的市場需求。結合Altera內部前幾年的營收來看，其未來盈利空間比Mobileye更大。

拆分之前的FPGA部門營收良好

資料來源：Wind、芯八哥整理

（4）FPGA業務或成為現金奶牛

最后，FPGA市場作為具備良好增長潛力的細分市場，根據第三方數據顯示，未來幾年FPGA市場復合年增長率（CAGR）將超過9%的，從2023年的80億美元收入增至2027年的115億美元。這也是英特爾優先選擇拆分Altera的原因之一，既能通過IPO獲取良好現金流，也能激發業務的增長潛力。

給英特爾算一筆賬：現金流短缺，未來幾年找錢才是關鍵

2021年英特爾CEO表示，“未來十年是半導體行業發展的黃金時期”。在此背景下，公司提出IDM2.0戰略，未來十年計劃投資超過2000億美元（平均每年投入資金200億美元）。其中僅在歐盟地區的計劃投資就超過800億歐元（折合人民幣6255.38億元），剩下主要以美國本土為主。

從具體行動看，這幾年公司投資支出逐漸增加，現金流吃緊明顯。與此同時，收入方面，公司PC等主營業務營收下滑，面臨AMD等競爭對手的強力沖擊。

近幾年英特爾支出增加，現金流不容樂觀

資料來源：Wind

種種規劃之下，英特爾先后出售或剝離了多個業務部門，包括SSD業務、NUC迷你PC業務、Mobileye ADAS部門、IMS Nanofabrication約10%股權等。通過關閉活著出售非核心業務，繼續將戰略中心聚焦于IDM2.0。

根據芯八哥結合各方面信息匯總，收入方面，英特爾目前有望獲得的政策補貼約310+億美元，通過出售或者剝離業務部門約30+億美元，計劃未來在代工端投入超過2000億美元。

資料來源：英特爾財報、SIA、芯八哥整理

總的來看，英特爾未來幾年“找錢”是重中之重。

回顧英特爾成立至今，存儲起家受挫后轉型處理器，到PC時代WinTel聯盟稱雄，錯失移動端時代變革，在AI時代不斷“掙扎”。可以看到，英特爾正面臨“大象轉身”難題。

2021年，新CEO上任后的IDM2.0戰略，可以看做是英特爾繼存儲轉型之后的圍繞發展方向的又一次“豪賭”。成功或者失敗，也許就在此一舉。