8月22日凌晨，軟銀旗下的英國(guó)半導(dǎo)體IP巨頭ARM向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交IPO文件，申請(qǐng)?jiān)诿郎鲜校善贝a為「ARM」。

ARM是一家半導(dǎo)體IP供應(yīng)商，芯片設(shè)計(jì)公司可以基于A(yíng)RM的IP來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品。ARM的IPO計(jì)劃由來(lái)已久。在2022年推動(dòng)英偉達(dá)收購(gòu)AMR計(jì)劃失敗后，軟銀便開(kāi)始推動(dòng)ARM的上市進(jìn)程。在A(yíng)RM向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）遞交的文件中，并未披露ARM的估值、IPO定價(jià)和募股信息。

不過(guò)，彭博社此前援引知情人士消息，ARM首次IPO的估值在600億美元至700億美元之間（約4308億至5026億元人民幣），有望成為2023年全球規(guī)模最大的IPO。


1、Arm正式提交上市申請(qǐng)

這家總部位于英國(guó)「芯片架構(gòu)設(shè)計(jì)巨頭」Arm，其前身于1978年創(chuàng)立，核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)自劍橋大學(xué)。

Arm這家公司不生產(chǎn)芯片，而是專(zhuān)注于為蘋(píng)果、高通、英特爾和英偉達(dá)等客戶(hù)設(shè)計(jì)芯片。它的電路設(shè)計(jì)已經(jīng)被納入數(shù)十億臺(tái)電子設(shè)備中。

2021年，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，Arm約40%的收入（27億美元）來(lái)自許可，60%來(lái)自版稅。而在最近一個(gè)季度的申報(bào)文件中，Arm的利潤(rùn)下降了50%以上。然而，Arm對(duì)其整體業(yè)務(wù)提出了很高預(yù)期，但又面臨著近期的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

根據(jù)International Data Corporation的數(shù)據(jù)，ARM電路設(shè)計(jì)的核心市場(chǎng)——智能手機(jī)的銷(xiāo)售在最近幾個(gè)季度有所放緩，其中第二季度下降了7.8%。

公司在截至6月的最近一個(gè)季度的收入為6.75億美元，低于去年同期的6.92億美元。據(jù)報(bào)告，該季度的凈收入減少了一半多，為1.05億美元。

SEC文件顯示，Arm瞄準(zhǔn)的市場(chǎng)處理器的芯片市場(chǎng)，截止2025年底，市場(chǎng)規(guī)模將以每年近7%的速度增長(zhǎng)，達(dá)到約 2,470億美元。

軟銀在文件中證實(shí)，它在8月份以161億美元的價(jià)格收購(gòu)了Vision Fund持有的Arm 25%的股份。這筆交易意味著Arm的總估值約為640億美元。


2、賣(mài)出300億顆芯片，但收入降了

最大客戶(hù)來(lái)自中國(guó)

那么，ARM究竟靠什么撐起數(shù)千億估值？

在招股書(shū)中，ARM將自身定位為CPU行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，主要業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和授權(quán)高性能、低成本、高能效的CPU產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)，這也是其立身之本。據(jù)悉，有超過(guò)260家公司報(bào)告稱(chēng)，他們?cè)谏弦回?cái)年中發(fā)貨了基于A(yíng)RM的芯片，其中不乏亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、英偉達(dá)、高通、三星電子等全球巨頭。

盡管ARM的員工還不到6000人，但江湖地位不容置疑。招股書(shū)透露，ARM自成立以來(lái)芯片出貨量累計(jì)超過(guò)2500億顆，運(yùn)行著世界上絕大多數(shù)的軟件，小到智能手表、智能手機(jī)、平板電腦和個(gè)人電腦、大到無(wú)人機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、車(chē)輛操作系統(tǒng)和應(yīng)用程序等等。

據(jù)ARM估計(jì)，全世界有大約70%的人都在使用基于A(yíng)RM的產(chǎn)品。僅是在截至2023年3月31日的2023財(cái)年，ARM芯片出貨量就超過(guò)了305.83億顆，較2016財(cái)年的出貨量增長(zhǎng)約70%。

透過(guò)一紙招股書(shū)，ARM最新?tīng)I(yíng)收一覽無(wú)遺。2021財(cái)年至2023財(cái)年，Arm年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤(rùn)則分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。

可以發(fā)現(xiàn)，受全球智能手機(jī)出貨量下滑的影響，ARM的營(yíng)收水平在2023財(cái)年出現(xiàn)了下滑。而這種下滑趨勢(shì)仍在繼續(xù)——在截至6月30日的最新財(cái)季，ARM季度收入同比下降2.5%至6.75億美元，凈利潤(rùn)從上一財(cái)年同期的2.25億美元降至1.05億美元，同比減少過(guò)半。

值得一提的是，中國(guó)市場(chǎng)是ARM的重中之重。在報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自中國(guó)的營(yíng)收分別占Arm總營(yíng)收的約25%、18%和20%，包括直接營(yíng)收和來(lái)自與ARM中國(guó)的關(guān)系的營(yíng)收。

招股書(shū)也首次透露了ARM中國(guó)與公司的淵源。“ARM中國(guó)”即安謀科技，是一家獨(dú)立于A(yíng)RM運(yùn)營(yíng)的實(shí)體，也是ARM最大的單一客戶(hù)。同時(shí)，軟銀集團(tuán)控股的實(shí)體Acetone有限公司持有ARM中國(guó)大約48%的股份，ARM則沒(méi)有任何關(guān)于A(yíng)RM中國(guó)的直接管理權(quán)。

眾所周知，中國(guó)擁有全球最多的智能手機(jī)用戶(hù)，且在過(guò)去十年一直是半導(dǎo)體行業(yè)收入和增長(zhǎng)的重要來(lái)源。為此，ARM在招股書(shū)坦言，如若未能保持來(lái)自中國(guó)的收入、進(jìn)入中國(guó)新的和現(xiàn)有的市場(chǎng)或在中國(guó)獲得新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的吸引力，或ARM在中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中失去市場(chǎng)份額，可能會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)地位產(chǎn)生重大不利影響。


3、逐鹿數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，希望踏上人工智能的高速車(chē)

憑借低功耗的性能優(yōu)勢(shì)，ARM率先在手機(jī)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

從2011年開(kāi)始，ARM在手機(jī)市場(chǎng)市場(chǎng)占有率高達(dá)90%。根據(jù)招股書(shū)信息，目前每年超過(guò)99%的手機(jī)都采用了基于A(yíng)RM架構(gòu)的芯片。

如今，ARM正逐鹿數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，并且希望搭上人工智能市場(chǎng)的高速車(chē)。

2008年，ARM便開(kāi)始了第一次向數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的進(jìn)軍。當(dāng)時(shí)惠普、AMD、博通、高通等企業(yè)都曾發(fā)布過(guò)ARM架構(gòu)的服務(wù)器芯片，但是效果慘淡。英特爾x86架構(gòu)長(zhǎng)期占據(jù)服務(wù)器市場(chǎng)。

直到2019年，ARM推出Neoverse產(chǎn)品路線(xiàn)圖，才開(kāi)始在服務(wù)器市場(chǎng)逐漸站穩(wěn)腳跟。亞馬遜、英偉達(dá)、Ampere，和中國(guó)的華為鯤鵬、飛騰、阿里等公司都推出了基于A(yíng)RM架構(gòu)的服務(wù)器芯片。

隨著算力需求的增加，服務(wù)器群需要擴(kuò)展，這會(huì)帶來(lái)大量的電力消耗，ARM架構(gòu)低功耗的特點(diǎn)，可以幫助客戶(hù)降低電費(fèi)成本。

伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）發(fā)布的一份報(bào)告稱(chēng)，據(jù)亞馬遜客戶(hù)反饋，與相同性能的x86芯片相比，ARM內(nèi)核成本要低20%至70%。

亞馬遜是ARM在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的重要客戶(hù)，部署了全球50%以上的ARM服務(wù)器CPU。而伴隨ARM架構(gòu)CPU Graviton系列芯片占到了亞馬遜數(shù)據(jù)中心總量的20%，ARM在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域站住腳跟，開(kāi)始上量。

此外，中國(guó)是ARM在服務(wù)器市場(chǎng)的重要陣地。在華為、飛騰、阿里助攻下，伯恩斯坦的報(bào)告顯示，目前ARM架構(gòu)在中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)的份額已經(jīng)達(dá)到40%。

ARM在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的重要性正不斷提高，TrendForce預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)ARM架構(gòu)2025年在數(shù)據(jù)中心服務(wù)器市場(chǎng)滲透率有望達(dá)到22%。

而在當(dāng)下正火的人工智能芯片市場(chǎng)，ARM更多是搭順風(fēng)車(chē)。

人工智能需要的是能做并行計(jì)算的GPU和加快數(shù)據(jù)傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)芯片，及擴(kuò)大存儲(chǔ)容量的高性能存儲(chǔ)芯片。

但ARM的產(chǎn)品主要是CPU，哪怕有GPU架構(gòu)，ARM支持的是側(cè)重圖形渲染的GPU，而非做通用并行計(jì)算的GPGPU。它的市場(chǎng)是游戲和3D應(yīng)用市場(chǎng)。

在招股書(shū)中，ARM也表示，CPU對(duì)人工智能系統(tǒng)的一大價(jià)值，是“與GPU、NPU協(xié)同使用”。

例如，雖然未被英偉達(dá)收購(gòu)，但英偉達(dá)選擇帶上ARM的CPU一起玩，最新發(fā)布的“超級(jí)芯片”GH200就采用了基于A(yíng)RM架構(gòu)的CPU。


4、開(kāi)源架構(gòu)虎視眈眈

對(duì)于A(yíng)RM而言， RISC-V架構(gòu)（開(kāi)源架構(gòu)）正帶來(lái)潛在威脅。

此前，為了提高營(yíng)收，ARM改變了其收費(fèi)模式，希望按照手機(jī)等終端設(shè)備的平均售價(jià)而不再是芯片的價(jià)格收授權(quán)費(fèi)。手機(jī)價(jià)格遠(yuǎn)高于芯片價(jià)格。

理論上，這能讓ARM的營(yíng)收呈倍數(shù)增加。但手機(jī)廠(chǎng)商和芯片公司并不希望被版權(quán)費(fèi)捆綁。客戶(hù)也并非只有ARM架構(gòu)可以選擇。

RISC-V是一種免費(fèi)開(kāi)源指令集架構(gòu)(ISA)，它可以免費(fèi)使用，隨著越來(lái)越多人參與建設(shè)，架構(gòu)的成熟度將越來(lái)越高。

“我們的客戶(hù)正在和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成立合資企業(yè)，加速RISC-V 的采用”, ARM在招股書(shū)中提到。

2022年8月，高通因?qū)＠麊?wèn)題和ARM處于訴訟官司。ARM認(rèn)為，高通收購(gòu)Nuvia時(shí)，沒(méi)有獲得ARM的同意，不能將基于A(yíng)RM架構(gòu)設(shè)計(jì)的定制化處理器核直接用在高通產(chǎn)品上。

為了抵制這種定價(jià)模式，2023年8月，高通直接聯(lián)合博世集團(tuán)、英飛凌科技、Nordic Semiconductor、恩智浦半導(dǎo)體等芯片巨頭，合資籌建了一家新企業(yè)，旨在加速基于開(kāi)源 RISC-V 架構(gòu)的發(fā)展，推動(dòng)未來(lái)產(chǎn)品的商業(yè)化。

在他們的設(shè)想里，未來(lái)這家公司將率先支持汽車(chē)領(lǐng)域，未來(lái)再向移動(dòng)和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拓展。這些也都是ARM的重要業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

除了想改變定價(jià)模式， 2023年4月，據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，ARM還想下場(chǎng)造芯，與制造伙伴合作開(kāi)發(fā)基于A(yíng)RM架構(gòu)的芯片。

正如英偉達(dá)收購(gòu)ARM會(huì)被群起攻之一樣，ARM架構(gòu)最大的優(yōu)勢(shì)在于其中立立場(chǎng)，一旦ARM親自下場(chǎng)造芯，和客戶(hù)搶市場(chǎng)，ARM的優(yōu)勢(shì)將不復(fù)。

ARM為推動(dòng)上市所做的一切努力，正親手為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手孵化溫床。

到目前為止，成立于2015年的RISC-V國(guó)際基金會(huì)，已經(jīng)有了3180名會(huì)員，包括谷歌、英偉達(dá)、英特爾、高通、NXP等。目前全球有超過(guò)100款RISC-V處理器，且他們?cè)?022年的出貨量達(dá)到100億顆。

就連有著x86架構(gòu)的英特爾，也投資28億元成立RISC-V實(shí)驗(yàn)室，希望研發(fā)基于RISC-V架構(gòu)的處理器。

而對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，采用開(kāi)源指令集不存在被“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)，RISC-V受到國(guó)內(nèi)公司青睞。在RISC-V國(guó)際基金會(huì)的22家高級(jí)會(huì)員中，中國(guó)企業(yè)占了12家。

國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了基于RISC-V架構(gòu)的創(chuàng)業(yè)的熱潮，進(jìn)迭時(shí)空、藍(lán)芯算力、賽昉科技等基于RISC-V架構(gòu)的創(chuàng)業(yè)公司正不斷出現(xiàn)或完成融資。

對(duì)ARM而言，為上市所做的一切努力，或許都將成為未來(lái)路上的隱患。難的不是上市，而是尋求改變當(dāng)下“小而美”困境的可行之路。