近日，鎧俠公布2022財年第四財季（2023年1-3月）的業績報告。該季鎧俠營業收入為2452億日元（約18億美元），同比下降約12%。NAND Flash bit出貨量環比增長約15%；ASP單價下滑達26%-29%。

鎧俠表示，近期市場需求仍然疲軟，但隨著客戶庫存消耗加上閃存原廠減產效應逐漸奏效，預計今年下半年閃存市場供需關系將逐漸好轉。

而為應對當下的挑戰，鎧俠表示將根據市況繼續推動產能調整并管理運營支出，通過創新的下一代閃存技術以及不斷優化的生產成本保持市場競爭力。

閃存技術方面，資料顯示，今年3月鎧俠與西部數據共同發布了218層BiCS 8閃存產品，位密度提高了約50%，NAND I/O速度提高了約60%。另據媒體報道，鎧俠與西部數據還將在今年6月展示300+層3D NAND閃存，該技術將可進一步提高性能和密度。

隨著鎧俠公布財報，至此美光、三星、SK海力士、西部數據與鎧俠五大存儲原廠皆公布了最新財報。受市場需求低迷影響，存儲廠商業績普遍承壓，廠商也開始著手調整資本支出與產能。

國產芯片同樣苦惱：營收下滑，去庫存情況不佳

根據鈦媒體App梳理，12家公司中，除了紫光國微和國科微凈利潤同比上升以外，其余公司一季度凈利潤均呈現同比下滑的態勢，其中國芯科技和佰維存儲最嚴重，凈利潤同比跌幅分別是8838%和908.7%；此外，德明利、江波龍、普冉股份降幅均在150%-350%之間。

營收方面，僅有4家公司實現同比正增長，其中國芯科技、德名利增收不增利。營收下滑的公司中，瀾起科技營收腰斬，達到53.41%。

普冉股份表示，一季度營收大跌主要是受到2022年行業下行的長尾效應影響，市場需求恢復緩慢，一季度為傳統淡季，產品價格與出貨量同比均有所下降，且庫存價格仍相對較高，毛利率同比下降11.26個百分點。

國芯科技表示，凈利潤降幅巨大的原因為其加大研發投入，導致本季度研發費用同比上升136.02%。此外，一季度公司主要晶圓制造供應商提高了晶圓制造價格，成本漲幅較大，導致公司芯片量產服務收入的總體毛利率相比去年同期出現階段性較大幅度的下降。

存貨方面，12家公司一季度的去庫存情況不佳，僅有國科微、普冉股份的存貨環比呈下降趨勢。

其中，存貨環比上升幅度排名前三甲的是國芯科技、佰維存儲和紫光國微，分別達到了66.06%、41.30%和25.71%，存貨同比上升幅度超過100%的是國芯科技、紫光國微、聚辰股份和瀾起科技。

對于存貨上升，國芯科技、紫光國微和聚辰股份均未在財報中有所解釋。不過國芯科技在年報中表示，因為存貨問題，公司經營活動產生的現金流量凈額比上年減少402.60%。

紫光國微在年報中曾表示，存貨上升主要系公司集成電路業務規模增長庫存量增大以及為保證供應鏈安全進行的戰略備貨增加所致，聚辰股份表示，主要系本期公司業務規模擴張，以及受下游應用市場波動影響，部分產品的存貨周轉速度下降所致。

北京君正在公司一季度業績交流會上表示，去年每個季度存貨規模都在增長，但是今年一季度和去年四季度庫存增長的幅度在降低，預計二季度庫存開始下降。不過受到存儲芯片庫存水位高、供過于求的影響，存儲芯片毛利率上漲幅度不大，現在的毛利率為36%，僅有小幅上漲。

AI發展或將助力行業拐點提前到來

存儲芯片具有很強的通用性，且各廠商會根據行業的景氣程度來調整產能，所以存儲器芯片周期很長，一般3-4年為一個周期。從時間上看，這一次的下降周期已經接近兩年了，而從價格上看， DRAM的現貨價格和合約價格都已經接近上一次的最低點。隨著各大存儲廠商紛紛縮減資金投入，預計2023年下半年，存儲行業將迎來拐點。

美光表示，其下游多個終端地區的庫存已開始下降，未來數月供應與需求狀況將會有所改善，而美光的存貨周轉率也已于今年第二季度達到峰值，未來將會有較高的收入增長。

一個行業在困境反轉之際，必然會有新的敘事邏輯來吸引市場資金的進入，而AI是一個很好的主題。

得益于人工智能、物聯網和云計算等新興科技的迅猛發展，中國數據正呈現出爆炸性增長，推動了數據中心中存儲設備在數據中心采購中所占比例的進一步提高。根據 IDC的預測，到2025年，中國的數據存儲容量將達到48.6ZB，占世界的27.8%。人工智能技術革命推動了包括服務器在內的高運算能力服務器的需求，使得人工智能服務器對 DRAM的需求達到傳統服務器的8/3倍。

AI的興起給存儲芯片市場的需求帶來了很高的預期，這就成為了此輪行情較大的推動力，可是存力產業鏈的相關公司能否繼續上漲，還是需要業績增長的驗證。

從另一個角度來看，中國的存儲芯片產業鏈還處于0-1的發展階段，全球DRAM市場幾乎由三星、SK海力士和美光所壟斷，CR3 超過 95%，全球NAND flash市場由前三大廠商分別為三星、鎧俠和海力士，目前 CR3 市場份額達 65%，CR6 市場份額接近 95%。國內自主產業鏈的國產替代突破或將熨平存儲芯片的周期，帶來成長性的投資機會。


AI到底有多大增量？

按照美光說法，AI服務器DRAM需求量是常規服務器的8倍，一個DGX A100套件共有8個A100 GPU總計搭載640GB，（前代V100為32GB），A100為2020年推出，V100為2017年底推出，H100為2022年推出，內存由HBM2e升級至HBM3，內存通道數量從HBM2e的8個128 位通道增加到HBM3的16個64位通道。同時AI服務器的算力提升速度顯著高于摩爾定律的每18個月翻一倍，達到了每3.4個月翻一倍，其對內存需求同樣正向影響。

trendforce預測2022年底AI服務器出貨量在15萬臺左右（1%），考慮各個券商基本統計訓練一個transformer大模型需要新增3000臺服務器約2.4萬片A100 GPU（中信），短中期看到23-24年10-15家（谷歌/百度等體量顯著高于bing）大企業采用大模型，則需要新增3-4.5萬臺服務器。長期將全部流量轉化則需求新增30萬臺以上服務器。我們保守假定現代AI每1年提升1倍的估計，同時存儲價格的下跌也有助于使用更多的位元。

則可模糊預測AI服務器帶來顯卡內存增量，已知2022年服務器內存需求約為668億GB，則23-24年占內存總量的1-2%左右，26-27年則可以占到7-8%左右。

至少從短期看，AI服務器對DRAM供需拉動是較少的，除非供需平衡點突然加速了對GPU顯存的升級和出貨，轉產等會構成漲價的動力。

存儲產業作為半導體中的大宗商品，其好處在于位元增量始終保持增長，收入波動來自于股價，形態上呈現出明顯一浪更比一浪高的特點，也就是周期成長的特征。

行業競爭格局相對集中且龍頭皆為IDM企業，國內企業多為fabless企業，營收占比較低，因此更多作為行業補充存在，定價權主要海外企業，增量定價權則來自于合肥長鑫，考慮長鑫依然存在代差，則只專注于看海外三星/美光/SK海力士。當行業供不應求時，行業呈現明顯的壟斷場面，利潤是進行下一輪投資的關鍵，三家企業可視為一家企業。壟斷時期，漲價要比放量來的利潤彈性大；當行業供過于求時，行業盡管集中度高，但呈現明顯的完全競爭情況，同質商品與潛在逆周期擴張都會大幅降低參與商的利潤。

在近日舉行的2023年中國閃存市場峰會上，江波龍副總裁閆書印表示，在DRAM方面，AI高性能計算會對存儲帶來高性能、低時延的產品需求；云計算、邊緣計算、AI大模型對數據分析的需求，會要求在網絡端配置大容量的DRAM資源訓練。而在NAND Flash方面，AI會需要高速的Flash產品；其次大量數據會帶來大容量需求。

該人士認為，從趨勢看，AI大模型對存儲的需求會增長，同時針對AI的存儲需求將是覆蓋從云端到邊緣端等環節。這都是未來在存儲方面積極的市場機會。

多家機構也看好AI賽道與存儲領域的關聯。浙商證券認為，存儲器作為底層剛需或伴隨AI算力升級而同步擴容。總體來看，AI需求提振，疊加存儲市場庫存迎來拐點，行業景氣度有望觸底反彈等因素，多家機構認為存儲行業已進入布局期。