近日，上海龍旗科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：龍旗科技）向上交所披露了招股書，擬登陸滬市主板，華泰聯(lián)合證券為其保薦機(jī)構(gòu)。公司計(jì)劃發(fā)行不超過7148.7625萬股，擬募資18億元，初步估算公司的發(fā)行估值不超過120億元。

事實(shí)上，這并不是龍旗科技第一次沖刺IPO，其作為國(guó)內(nèi)智能手機(jī)ODM大廠，曾兩次沖擊創(chuàng)業(yè)板無果。



1、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯

龍旗科技主要從事智能產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、綜合服務(wù)，屬于智能產(chǎn)品ODM行業(yè)。

ODM廠商作為受托方，主要根據(jù)委托方的要求，研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造產(chǎn)品，擁有自主設(shè)計(jì)能力和技術(shù)水平，通常受下游智能產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展的影響較大。

其中，智能手機(jī)是全球消費(fèi)市場(chǎng)體量最大的智能產(chǎn)品品類。

Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2015年至2021年，全球智能手機(jī)出貨量呈現(xiàn)先升后降的態(tài)勢(shì)，由于中國(guó)需求走弱、海外疫情此起彼伏爆發(fā)以及全球范圍內(nèi)手機(jī)供應(yīng)鏈短缺等因素疊加，2021年智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)4.5%至13.9億臺(tái)，雖呈小幅復(fù)蘇的狀態(tài)，但增長(zhǎng)率低于市場(chǎng)預(yù)期。

預(yù)計(jì)2022年受到新冠疫情以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等事件的影響，全球智能手機(jī)出貨量也將會(huì)出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。

在ODM/IDH市場(chǎng)，2021年全球智能手機(jī)ODM/IDH廠商智能手機(jī)出貨約為5.11億臺(tái)，占全球智能手機(jī)市場(chǎng)的份額為36.7%；總營(yíng)收約為306億美元，同比增長(zhǎng)16%。預(yù)計(jì)2025年出貨量有望增至約6.4億臺(tái)，占整體智能手機(jī)市場(chǎng)的比例超過40%，銷售額約372億美元。

不難看出，未來智能手機(jī)ODM市場(chǎng)增長(zhǎng)空間不大，事實(shí)上，平板電腦、筆記本電腦行業(yè)的走勢(shì)也基本趨同。

未來的看點(diǎn)可能在于智能手表、VR/AR等新興市場(chǎng)，以VR/AR為例，2021年VR/AR的出貨量超過1000萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)59%；預(yù)計(jì)至2025年底，出貨量有望超過1億臺(tái)。



2、綁定大客戶，也可能遭其反噬

例如，2018年華米科技（ZEPP.NYSE)）作為首家在美上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，雷軍親自為其發(fā)文祝賀，一時(shí)風(fēng)光無兩。5年過去，11美元發(fā)行價(jià)的華米科技，如今股價(jià)只剩下2美元，市值縮水超八成。

營(yíng)收高度依賴小米、科技創(chuàng)新能力不足、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大等，成為掣肘華米科技發(fā)展的重要因素。華米科技CEO黃汪曾提出：“如果你覺得什么都靠小米的話，你反而靠不上。一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，最后還是得靠自己的各方面能力的齊全，才具備著未來發(fā)展的基礎(chǔ)。”

但是去小米化絕非易事，尤其是近兩年消費(fèi)電子行業(yè)整體陷入低迷。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度中國(guó)市場(chǎng)出貨量前三位分別是vivo（1420萬臺(tái)）、榮耀（1270萬臺(tái)）、OPPO（1160萬臺(tái)）。相較于去年，只有蘋果在出貨量上有所增長(zhǎng)，但增幅2.5%，基本可以忽略不計(jì)。

身處行業(yè)洪流之中，小米也難以獨(dú)善其身。財(cái)報(bào)顯示，2022年第三季度小米全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量4020萬臺(tái)，同比下降8.4%。這直接導(dǎo)致小米智能手機(jī)在第三季度的營(yíng)收同比下降11.1%至425.14億元。

“小米興，龍旗興；小米衰，龍旗衰。消費(fèi)低迷，手機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)低谷，無論國(guó)外還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，手機(jī)企業(yè)的業(yè)績(jī)均不如預(yù)期。小米手機(jī)出貨量正在減少，龍旗科技作為ODM商，業(yè)績(jī)定然會(huì)受到波及，訂單量也會(huì)隨之下滑，未來的業(yè)績(jī)將會(huì)承受不小的壓力。”張孝榮說道。


3、未來還有多少提升空間

中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)興起、成為全球最大的單一國(guó)家市場(chǎng)，中國(guó)手機(jī)品牌銷售量占據(jù)超過八成的內(nèi)需市場(chǎng)，小米、華為、OPPO、vivo等主要中國(guó)品牌手機(jī)代工訂單也優(yōu)先釋出給同胞下，帶動(dòng)中國(guó)的手機(jī)ODM隨之興旺，全球主要手機(jī)ODM業(yè)者已經(jīng)全部都是中國(guó)的天下，在經(jīng)濟(jì)規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)下，連三星在成本與靈活度的考量下，橫跨中價(jià)位與低價(jià)位的A系列手機(jī)也幾乎都是由中國(guó)手機(jī)ODM業(yè)者設(shè)計(jì)、制造，前五大手機(jī)品牌中，只有蘋果仍堅(jiān)持全部自己設(shè)計(jì)、由EMS廠組裝。

中國(guó)品牌、三星釋出訂單帶動(dòng)，根據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)Counterpoint資料顯示，去年全球手機(jī)ODM出貨量年增6.4％，高于整體智能手機(jī)市場(chǎng)成長(zhǎng)率4.5％，以去年全球智能手機(jī)出貨量為13.9億臺(tái)來說，ODM市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)于5.14億臺(tái)，在全球智能手機(jī)的市場(chǎng)占比上升至37％，比2020年再增加1個(gè)百分點(diǎn)，比起2015年占比24％來說，可以說ODM市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)加速。

過往ODM訂單重要來源華為，在美國(guó)實(shí)體清單制裁下釋出訂單量直直落、去年ODM訂單量比2020年少了78％，Counterpoint表示，小米、聯(lián)想／摩托羅拉、傳音才是驅(qū)動(dòng)去年手機(jī)ODM市場(chǎng)的最大動(dòng)能，榮耀也逐漸成為手機(jī)ODM訂單的重要來源之一。

品牌消長(zhǎng)也影響去年手機(jī)ODM業(yè)者排名，Counterpoint表示，前三大仍是華勤、龍旗、聞泰的天下，市占率分別為31％、21％、18％，不過華勤出貨量年減1％，龍旗則因?yàn)槌薪哟罅康男∶譕DM訂單，去年出貨量年增10％，聞泰則受制于4G芯片缺貨、營(yíng)運(yùn)重心轉(zhuǎn)移至光學(xué)模組與半導(dǎo)體零組件，去年出貨量比2020年大減17％。

相較之下，手機(jī)ODM后進(jìn)業(yè)者天瓏、中諾去年市占率分別為8％、6％，比起前三大差了一截，不過去年出貨量分別年增36％、40％，其中天瓏的高成長(zhǎng)性直接受惠于主力客戶聯(lián)想／摩托羅拉在中南美洲的成功并且獲得不少北美電信業(yè)者訂單。